上周五（5月9日）國家統(tǒng)計局發(fā)布的4月CPI同比漲幅創(chuàng)下一年半新低。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比漲幅為1.8%，創(chuàng)下近18個月的新低。PPI同比下降2%，連續(xù)26個月負增長。目前實體經(jīng)濟仍未能度過低迷期，物價水平跌至低谷，給貨幣政策放松留下了想象空間。

昨日（5月11日），摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，面對近期依舊疲弱的經(jīng)濟增長勢頭和低位徘徊的通脹率，從理論上說，央行可以選擇給貨幣政策松綁，但實現(xiàn)的可能性很小。央行在最近發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中重申，將維持當前貨幣政策立場不變。

在CPI數(shù)據(jù)公布第二天，央行行長周小川表示，央行一直在流動性方面進行微調(diào)，目前國務院強調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會采取大規(guī)模的刺激。

CPI增幅創(chuàng)近一年半新低

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，4月份CPI同比漲幅比3月份回落較多，一方面去年4月份受“倒春寒”天氣影響，鮮菜價格大幅上漲，而今年4月份鮮菜價格大幅下跌，兩相比較導致鮮菜價格同比下降7.9個百分點，影響CPI同比下降0.28個百分點。另一方面，受供大于求的影響，豬肉價格連續(xù)4個月同比下降，4月份降幅為7.2%，影響CPI同比下降0.21個百分點。

交通銀行分析師唐建偉告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，受此前國內(nèi)豬糧比價下跌、能繁母豬存欄量同比增速連續(xù)下滑的影響，國內(nèi)生豬供給市場也在持續(xù)收縮，目前國內(nèi)生豬存欄量的能繁母豬增速，基本已處于有記錄以來的低位水平。

事實上，4月份非食品CPI同比上漲1.6%，略高于3月份的1.5%。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，4月份非食品CPI微升0.1個百分點，與3月份環(huán)比持平。

多家機構認為，4月CPI增幅可能將是今年最低點。唐建偉預計，受一季度以來玉米及大豆等國際糧價小幅回升，以及近期國家發(fā)改委開始豬肉收儲、下半年生豬養(yǎng)殖利潤預期有所改善的利好推動，二季度起國內(nèi)豬糧比價也有望觸底回升，從而推動CPI同比小幅上升。

CPI增幅下降，PPI降幅卻有所收窄。4月份，全國PPI同比下降2%，環(huán)比下降0.2%。從分行業(yè)出廠價格環(huán)比數(shù)據(jù)看，在30個主要工業(yè)行業(yè)中，14個行業(yè)產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，16個行業(yè)下降。

余秋梅分析說，主要是由于去年4月份PPI環(huán)比下降較多，對比基數(shù)降低所致。

唐建偉還表示，PPI同比改善的原因之一是受4月美元指數(shù)小幅回落，CRB（美國商品調(diào)查局）大宗商品期現(xiàn)貨價格以及國際原油價格有所上行的推動，4月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比、環(huán)比降幅均有所收窄。

全面降準存分歧

CPI持續(xù)處于低位，PPI顯示需求不足的問題較為嚴重，這也引起市場對降準的猜想。朱海斌分析稱，遲遲得不到扭轉的PPI下行趨勢確實令人擔憂，這反映出部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩以及工業(yè)部門的周期性衰退。PPI下降會令工業(yè)部門盈利能力進一步承壓，進而對制造業(yè)投資構成拖累。因此，PPI繼續(xù)保持通縮將令制造業(yè)今年的復蘇前景堪憂。

作為貨幣市場重要的調(diào)節(jié)工具，央行上一次調(diào)整存款準備金率還要追溯至2012年5月18日，當時下調(diào)了0.5個百分點。目前中國大型金融機構的存款準備金率為20%，中小型金融機構存款準備金率為16.5%，這一比例遠遠高于歐美等國。

瑞穗證券認為，適時降準不僅可以為緊張的流動性提供支持，平緩利率期限結構，降低長端利率風險溢價以緩解實體經(jīng)濟面臨的資金壓力，更重要的是在貨幣政策工具轉向發(fā)揮價格型工具的背景下，消除供給制約，緩解價格工具失效的矛盾。

不過，央行行長周小川在5月10日舉行的“清華五道口全球金融論壇”的閉門會議上稱，短期數(shù)據(jù)出來不一定說明問題，央行一直在流動性方面進行微調(diào)，目前國務院強調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會采取大規(guī)模的刺激。

朱海斌稱，效率低下的貨幣政策傳導機制和金融穩(wěn)定性似乎已成為貨幣政策的兩大主要考慮因素。央行擔心的是，貨幣寬松會導致信貸又像過去一樣，流向高風險的借款機構，比如房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等。

全國人大財經(jīng)委副主任、央行原副行長吳曉靈表示，市場不應過多的關注存款準備金率的調(diào)與不調(diào)，它只是一個中間工具，應該關注央行宣布的政策目標，以及市場實際的利率水平。