要分析這兩個(gè)因素得從美國(guó)原油市場(chǎng)的供需失衡情況說(shuō)起。自2019年3月份下旬以來(lái)，美國(guó)原油庫(kù)存平均每周增加450萬(wàn)桶，而在過(guò)去幾周，這一數(shù)值上升至550萬(wàn)桶，相當(dāng)于超過(guò)需求80萬(wàn)桶/日。

從供應(yīng)來(lái)看，自2019年1月以來(lái)，美國(guó)產(chǎn)量平均約為每天 1200萬(wàn)桶，而美國(guó)自2019年1月以來(lái)平均每天至少進(jìn)口700萬(wàn)桶。截至2019年5月31日的一周，美國(guó)原油進(jìn)口量達(dá)到793萬(wàn)桶/日，較上周增加106.5萬(wàn)桶，而過(guò)去四周原油進(jìn)口量平均約為730萬(wàn)桶/日。

換句話說(shuō)，自2019年3月以來(lái)，美國(guó)原油的供應(yīng)量至少為1900萬(wàn)桶/日。

再來(lái)看看需求方面。美國(guó)的煉油廠通常計(jì)劃在春季和秋季進(jìn)行維護(hù)，以便在夏季和冬季提高效率。據(jù)估計(jì)，到2019年第二季度，由于設(shè)備維修，平均每天減少100萬(wàn)桶的原油消耗。

在3月份的最后一周，美國(guó)煉油廠的開(kāi)工率只有87%，每日消耗的原油就下降至1585萬(wàn)桶/日，相比之下，1月份設(shè)備維修前的消耗量為1750萬(wàn)桶/日。然而，隨著設(shè)備維修結(jié)束，美國(guó)煉油廠的運(yùn)營(yíng)比例將提升至91.8%。截至5月31日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠每天消耗的原油約為1690萬(wàn)桶/日，比前一周的平均值多出17.1萬(wàn)桶/日。自2019年3月以來(lái)，煉油廠的運(yùn)營(yíng)能力平均約為88%，相當(dāng)于每日消耗約1600萬(wàn)桶/日。

這意味著美國(guó)自今年3月份以來(lái)每日的原油出口要達(dá)到平均300萬(wàn)桶/日，才算達(dá)到供需平衡。2018年美國(guó)日均原油出口量同比大幅增加73%至200萬(wàn)桶，而在今年第一季度，美國(guó)的平均出口量約為300萬(wàn)桶/日。

導(dǎo)致美國(guó)原油市場(chǎng)供需不平衡的原因有很多，這里主要討論兩個(gè)被人們忽視的因素。

首先是由于美國(guó)原油出口基礎(chǔ)設(shè)施的原因，美國(guó)原油出口無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)維持那么高的水平，200萬(wàn)桶/日可能已經(jīng)是極限了。所以，產(chǎn)量的提高再加上出口限制，導(dǎo)致美國(guó)原油庫(kù)存處于較高水平。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，2018年初，美國(guó)對(duì)位于墨西哥灣(GoM)的路易斯安那海上油港(LOOP)進(jìn)行了翻新。目前，LOOP是美國(guó)唯一能夠容納滿載超大型原油運(yùn)輸船(VLCC)的港口。VLCC是用于原油運(yùn)輸?shù)淖畲?、最?jīng)濟(jì)的船只，因?yàn)樗梢赃\(yùn)輸大約200萬(wàn)桶原油。

目前，大多數(shù)美國(guó)墨西哥灣沿岸石油港口能夠接收容量約為50萬(wàn)桶原油的船舶(AFRAMAX)，而能夠接受容量約為100萬(wàn)桶(SUEZMAX)的船舶的港口數(shù)量有限。這對(duì)美國(guó)的原油出口又很大的影響，如果使用較小的油輪，則僅適合短距離運(yùn)輸，不適合長(zhǎng)距離出口(比如運(yùn)往亞洲)，而對(duì)亞洲的原油出口占美國(guó)原油總出口的份額越來(lái)越大。

所以美國(guó)正在抓緊建設(shè)能夠容納大型油輪的港口。在完成二疊紀(jì)管道和科珀斯克里斯蒂地區(qū)的第一批碼頭后，美國(guó)原油年平均出口量有望在2020年超過(guò)250萬(wàn)桶/日。

其次，值得注意的是，美國(guó)的原油供應(yīng)除了產(chǎn)量和進(jìn)口外，還有一個(gè)重要來(lái)源，那就是美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的出售。今年以來(lái)，美國(guó)分別在4月份和5月份出手了60萬(wàn)桶和380萬(wàn)桶的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

根據(jù)《21世紀(jì)治愈法》第5010條，從2017財(cái)年開(kāi)始，美國(guó)能源部長(zhǎng)將連續(xù)3個(gè)財(cái)政年度，從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中提取并出售總計(jì)2500萬(wàn)桶原油。其中，美國(guó)能源部將在2019財(cái)年銷售600萬(wàn)桶。

而根據(jù)《2015年兩黨預(yù)算法案》第403條。從2018財(cái)年開(kāi)始，能源部長(zhǎng)將連續(xù)8年從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中提取并出售總計(jì)5800萬(wàn)桶原油。其中，美國(guó)能源部將在2019財(cái)年銷售500萬(wàn)桶。2018年10月和11月，美國(guó)總共交付了1087萬(wàn)桶原油(最后一次交付是在2018年12月)，為美國(guó)財(cái)政部帶來(lái)了7.457億美元的收入，平均每桶近69美元。

我們不知道美國(guó)能源部在2019財(cái)年最終是出售500還是600萬(wàn)桶原油。然而，鑒于美國(guó)能源部已售出了440萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備，因此今年剩余的時(shí)間里可供出售的石油儲(chǔ)備似乎已經(jīng)不多了。