桑切斯能源公司(Sanchez Energy Corp.)、哈爾康資源公司(Halcon Resources Corp.)等26家油氣生產(chǎn)商今年都已申請(qǐng)破產(chǎn)，與2018年全年的28家行業(yè)破產(chǎn)數(shù)量相當(dāng)。預(yù)計(jì)這一數(shù)字還將上升，因?yàn)槟切┫Ｍ麖捻?yè)巖氣革命中獲利、并在幾年前押注油價(jià)上漲的人的債務(wù)期限即將到期。

截至8月份，持有垃圾債券的能源公司中有5.7%違約，為2017年以來(lái)的最高水平。該指標(biāo)“被認(rèn)為是該行業(yè)財(cái)務(wù)壓力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。”

由于企業(yè)難以償還債務(wù)、籌集新資金以及對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，違約率正在上升。過(guò)去18個(gè)月，一度備受青睞的頁(yè)巖氣商業(yè)模式一直受到華爾街的密切關(guān)注，這給許多公司帶來(lái)了更多的不利因素。

在多年的微薄回報(bào)之后，投資者的興趣已經(jīng)消退。與此同時(shí)，隨著油價(jià)跌破每桶60美元，企業(yè)難以滿足資本成本。

到目前為止，私營(yíng)企業(yè)和規(guī)模較小的鉆井企業(yè)受到的沖擊最大。這些公司“共同生產(chǎn)了美國(guó)石油的很大一部分”，它們的困境預(yù)示著整個(gè)美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)面臨更廣泛的困境。

Haynes & Boone的合伙人Patrick Hughes表示:“他們能夠堅(jiān)持一段時(shí)間，但現(xiàn)在他們的債務(wù)水平太高了，他們將不得不接受懲罰。”

Halcon在8月份申請(qǐng)破產(chǎn)，距離上一次申請(qǐng)破產(chǎn)僅三年，原因是西德克薩斯州的生產(chǎn)放緩，加工成本高于預(yù)期。公司的首席重組官(我們猜測(cè)，在3年內(nèi)申請(qǐng)破產(chǎn)兩次后，可能正在成為一個(gè)永久性職位)表示，破產(chǎn)的部分原因是，今年早些時(shí)候，由于杠桿過(guò)高，公司違反了債務(wù)契約，貸款機(jī)構(gòu)將公司的信用額度削減了5000萬(wàn)美元。

桑切斯能源公司(Sanchez Energy)也在8月份申請(qǐng)破產(chǎn)，理由是能源價(jià)格不斷下跌，以及與Blackstone就2017年共同從阿納達(dá)科石油公司(Anadarko Petroleum)收購(gòu)的資產(chǎn)發(fā)生糾紛。Blackstone表示，桑切斯未能履行開(kāi)發(fā)這些資產(chǎn)的聯(lián)合協(xié)議，因此Blackstone有權(quán)接管這些資產(chǎn)。

EP Energy Corp.等其他頁(yè)巖鉆探企業(yè)也未能按時(shí)償還債務(wù)。EP錯(cuò)過(guò)了8月15日到期的4000萬(wàn)美元利息支付，因2012年阿波羅牽頭的收購(gòu)導(dǎo)致該公司債臺(tái)高筑，該公司仍在苦苦掙扎。

截至2019年第二季度，該公司的EBITDA的6倍。該公司已表示，必須在9月中旬之前支付這筆款項(xiàng)，并正在考慮包括破產(chǎn)在內(nèi)的“一系列選擇”，以解決這一問(wèn)題。

最近，大量的破產(chǎn)也不是原油價(jià)格低的結(jié)果。2016年，當(dāng)原油價(jià)格低于每桶30美元時(shí)，70家美國(guó)和加拿大的石油和天然氣公司申請(qǐng)破產(chǎn)。自那以來(lái)，原油價(jià)格已上漲近一倍。相反，這更多是債務(wù)的結(jié)果——許多在2016年經(jīng)濟(jì)衰退后舉債的公司都面臨著未來(lái)四年即將到期的債務(wù)。標(biāo)普稱，雖然2019年剩余時(shí)間只有90億美元到期，但2020年至2022年將有約1370億美元到期。

像Alta Mesa Resources這樣的公司，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然很高。在獲得投資頁(yè)巖氣的10億美元“空白支票”后，該公司在很大程度上迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的數(shù)據(jù)，截至7月份，投資者在債券發(fā)行方不違約的情況下所能獲得的最低收益率是石油和天然氣債券收益率的7%。這一指標(biāo)相當(dāng)于整個(gè)市場(chǎng)的4%左右。對(duì)于垃圾債券，這樣的收益率接近13%?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著資本成本的上升，能源公司已經(jīng)退出了高收益市場(chǎng)，高收益?zhèn)陌l(fā)行較上年同期下降了40%。整體高收益?zhèn)l(fā)行增加32%。

法國(guó)外貿(mào)銀行(Natixis SA)美國(guó)能源主管波瓦多(Tim Polvado)總結(jié)稱:“任何可用的資本結(jié)構(gòu)都將比一年前更加昂貴。”

與許多破產(chǎn)案例一樣，許多頁(yè)巖氣公司的股權(quán)持有者可能“幾乎全部被抹去”，而債券持有人可能會(huì)爭(zhēng)搶優(yōu)先級(jí)別和優(yōu)先權(quán)，成為可能的新所有者。