2020年1月15日，中美在白宮橢圓形辦公室簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，22個月的談判終于等來結(jié)果。這一刻對全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易而言，將可能帶來非常大的改變，將深刻影響全球貿(mào)易流向與貿(mào)易格局，其中很大的一個變化是在能源貿(mào)易方面。
眾所周知，美國強(qiáng)大的外需幫助中國消耗大部分產(chǎn)能，促進(jìn)中國建立了完整的中低端產(chǎn)成品加工產(chǎn)業(yè)鏈。在強(qiáng)勢美元下，中國依賴中低端產(chǎn)品加工出口來賺取外匯，同時美國憑借強(qiáng)大的美元鑄幣權(quán)，不斷增發(fā)國債出口美元，這樣形成了過去30年中美良性互動：中國憑借商品貿(mào)易順差完成了初始美元積累，并一度成為美國第一大債權(quán)國(2019年6月被日本超過，截至2019年10月持有美債1.10萬億美元，低于日本1.17萬億美元)，而美國則享受了中國良價優(yōu)質(zhì)商品。
變化來自于2018年3月，美國啟動“301調(diào)查”，理由包括指責(zé)中國“竊取”美國知識產(chǎn)權(quán)，“強(qiáng)制”美國企業(yè)轉(zhuǎn)讓技術(shù)。美國啟動貿(mào)易調(diào)查背后在于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整，中國已不再滿足于簡單來料加工，而是強(qiáng)調(diào)技術(shù)升級和“中國智造2030”，以轉(zhuǎn)變中國依靠債務(wù)堆積的粗放增長模式，實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率提升，這對于美國來講是一個非常危險的信號，意味著中國會逐漸脫離對美國技術(shù)依賴，疊加美國中低端產(chǎn)業(yè)鏈已被中國取代，這樣下去不利于美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
美國要改變這一趨勢，除對中國增加技術(shù)壁壘之外，就是要增加對華出口，提升美國國內(nèi)產(chǎn)能，降低美國國債，這樣的改變將帶來貿(mào)易與貨幣的平衡——美國增加出口降低國債，中國增加對美進(jìn)口，人民幣崛起。在增加的進(jìn)口中，對美能源進(jìn)口的增加將可能改變整個能源貿(mào)易格局，對原油市場來講將形成美沙俄與中國“3+1”新的供需博弈格局。
一、達(dá)成能源采購，中美互利共贏
2017年1月特朗普上任以來，一系列化石能源寬松政策疊加頁巖油技術(shù)發(fā)展，推進(jìn)了美國頁巖油產(chǎn)量提升，尋求出口成為美國能源企業(yè)核心訴求。據(jù)美國能源部統(tǒng)計(jì)，截至到2020年1月美國原油產(chǎn)量接近1300萬桶/天，比2017年1月890萬桶/天整整提高了約400萬桶/天，甚至超過整個伊朗未制裁前的原油產(chǎn)量，使美國成為全球第一大產(chǎn)油國。
不止如此，據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2019年9月美國實(shí)現(xiàn)75年來首次原油和石油產(chǎn)品凈出口8.9萬桶/天，主要由于2019年比2017年原油出口增長了約200%。這一凈出口是建立在2017年以來美國原油出口大幅增長，進(jìn)口大幅下降背景下的，2017年原油平均出口98萬桶/天，進(jìn)口793萬桶/天，而2019年美國原油出口平均298萬桶/天，而進(jìn)口約683萬桶/天，如下圖。
圖：2017年來美國原油出口增加，進(jìn)口下降
圖：美國原油和石油產(chǎn)品進(jìn)出口構(gòu)成
整體上，當(dāng)前美國原油進(jìn)口還是超過出口，主要由于美國大部分煉廠都是上世紀(jì)末建立，大部分煉加拿大、墨西哥及委內(nèi)瑞拉中質(zhì)或重質(zhì)原油。在煉廠沒有新增和改造之前，美國只能增加其自身頁巖油出口——畢竟自家機(jī)器用不上，以及頁巖油開發(fā)過程中的天然氣、LPG、乙烷等伴生氣。
為其大量的原油天然氣尋找買家，同時平衡自身貿(mào)易逆差，美國只能盯上最大原油進(jìn)口國——中國，畢竟在“北溪二號”的建設(shè)上，德國已經(jīng)“傷透”了美國的心。
對于中國來講，進(jìn)口誰的原油不是進(jìn)口，況且增加進(jìn)口來源，還能保障能源進(jìn)口安全，增加價格談判籌碼，平衡對美國際收支，毫無疑問，增加對美能源進(jìn)口有利雙方，互利共贏。
本次達(dá)成的《美國政府與中華人民共和國政府之間的經(jīng)貿(mào)協(xié)定》，要求在2017年基礎(chǔ)上，2020-2021年分別增加美國能源進(jìn)口185億美元和339億美元，粗略算一下，美國將占中國原油進(jìn)口來源5%-6%，雖然不會影響沙特和俄羅斯依然是中國最大原油進(jìn)口國，但對原油市場價格將帶來很大博弈。
2020年在2017年基礎(chǔ)上，對美增加185億美元能源進(jìn)口是什么概念?
這185億美元的能源主要包括原油、天然氣、液化丙烷、液化丁烷、其他未列出的液化石油氣和氣態(tài)烴、未煅燒石油焦、煅燒石油焦、石腦油(不包括汽車燃料)，不含生物柴油的混合原料、甲醇還有煤;用煤制造的煤球，卵石和類似固體燃料，海關(guān)代碼如下圖。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年自美國進(jìn)口這10類能源約68億美元，其中原油32億美元，占比約47%，剩下主要是頁巖油開采伴生品液化丙烷和天然氣，進(jìn)口約18億美元和6億美元，占比26%和9%。
圖：自美國進(jìn)口能源構(gòu)成
如果按照以上比例測算，2020年增加185億美元能源進(jìn)口中，近50%為原油，則2020年自美國進(jìn)口原油金額將達(dá)到約124億美元，約占2019年原油金額金額2413億美元的5.1%，美國占中國原油進(jìn)口來源國比重將從2017年2%左右提升到5%左右。
圖：2018年我國原油進(jìn)口來源比例
如上所述，雖然不會對俄羅斯和沙特最大原油供應(yīng)國地位構(gòu)成挑戰(zhàn)——畢竟2018年沙特平均出口約737萬桶/天，俄羅斯平均出口約507萬桶/天，而美國只平均出口約200萬桶/天，但會影響到Brent和WTI之間套利以及美國沙特俄羅斯對中國出售原油價格的平衡。
二、增加對美能源采購，會對國內(nèi)市場有哪些影響
按照2017年數(shù)據(jù)來看，中國增加的185億美元能源進(jìn)口，其中約50%為原油，26%和9%為天然氣和丙烷。雖然增加美國原油進(jìn)口不會影響沙特和俄羅斯中國原油進(jìn)口國地位——從能源安全角度來講，中國也必然不會依賴美國能源，會同時深化跟其他國家能源合作，但是有一點(diǎn)一定會影響到，那就是增加了中國價格談判的籌碼，全球三家千萬桶俱樂部將演變?yōu)樗募仪f桶俱樂部的博弈。
增加對美進(jìn)口，最顯然影響會增加原油貿(mào)易量及跨區(qū)套利。眾所周知，從俄羅斯和沙特進(jìn)口的原油大部分以即期布倫特和DME阿曼加普氏Dubai的月均價計(jì)價。DME阿曼基準(zhǔn)原油合約流動性遠(yuǎn)不及布倫特期貨合約，參與其交易大部分是持倉到期的生產(chǎn)運(yùn)營商，其合約缺乏轉(zhuǎn)手流動性，價格基于跨區(qū)套利跟隨布倫特市場聯(lián)動。而俄羅斯進(jìn)口原油更不用說，其水運(yùn)基本都是以即期布倫特計(jì)價。因此中國進(jìn)口原油雖然40%左右進(jìn)口自中東，而實(shí)際上背后價格主要受布倫特期貨價格影響，在增加美國原油進(jìn)口之后，增加了計(jì)價選擇WTI基準(zhǔn)原油期貨，如此將增加Brent、WTI和INE三地價格之間套利機(jī)會，在增加選擇之后，中國原油貿(mào)易的議價能力也將增強(qiáng)，這對于原油貿(mào)易及交易市場來講，會是機(jī)會。
同時增加美國原油進(jìn)口對中國煉廠來講將滿足中國煉廠對輕油需求，對中東傳統(tǒng)供油國來講將形成競爭，更加重視中國買家。隨著國際海事組織2020年全球船舶0.5%硫排放限制生效，疊加全球硫磺過剩，高硫原油脫硫后硫磺處理是個問題，中國對低硫輕油的需求上升，2019年上半年，中國輕、中、重質(zhì)原油采購量占比約為11:10:1.6，而美國輕質(zhì)甜油正好能滿足這一塊需求。
當(dāng)然，增加了新的原油進(jìn)口來源國，對于原油運(yùn)輸行業(yè)來講，是很大利好。因?yàn)槊绹街袊\(yùn)距遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本高，要使得中國到岸價一樣，美國必須折讓一定的FOB價格，而對于原油運(yùn)輸來講，更遠(yuǎn)的距離將新增營收來源，對坐擁全球最大VLCC油輪運(yùn)輸?shù)闹羞h(yuǎn)海能來講可能是大利好，同時協(xié)議簽訂貿(mào)易復(fù)蘇，對海運(yùn)疊加利好。
此外，液化天然氣和液化丙烷的供應(yīng)增加，將有利于中國液化天然氣和液化丙烷進(jìn)口成本下降。作為全球排名前五的天然氣儲量大國，BP統(tǒng)計(jì)的美國2018年天然氣探明儲量約11.9萬億立方米，而我國海上LNG最大進(jìn)口來源國澳大利亞(2018年從澳大利亞進(jìn)口LNG2350萬噸)探明儲量才2.4萬億立方米，可見從美國進(jìn)口LNG潛力巨大，同時從在亨利中心交割的NYMEX天然氣期貨價格來看，中國進(jìn)口美國天然氣的離岸成本并不會高于歐洲，增加的現(xiàn)貨交易將可能繼續(xù)壓低中國LNG到岸價格，畢竟2019年暖冬疊加經(jīng)濟(jì)疲弱，庫存偏高，價格至少到2020年下半年才會有些看點(diǎn)。
低價丙烷的進(jìn)口增加，對中國企業(yè)來講也將是布局的良好機(jī)會，尤其是布局了丙烷脫氫等技術(shù)的化工企業(yè)，例如東華能源等，將形成利好。
最后，增加美國能源進(jìn)口，換一個角度來看這個事情，那就是有利于中國國際收支平衡。中國改革開放40年來依靠低勞動力成本，構(gòu)建了最完整生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，這部分產(chǎn)能只能以出口來化解，而在進(jìn)口不足以及中國有控制的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，導(dǎo)致貿(mào)易持續(xù)順差，從貿(mào)易平衡角度，中國也應(yīng)該升值人民幣，擴(kuò)大進(jìn)口。
未來一段時間，國際收支平衡將是央行匯率政策的主要目標(biāo)。近年來能夠看出貨物和服務(wù)進(jìn)口增速明顯大于出口增速，貨物貿(mào)易順差逐漸走低，服務(wù)貿(mào)易逆差逐漸走高，以逐漸實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下國際收支的平衡，這同樣也是人民幣國際化的訴求。
圖：中國經(jīng)常賬戶差額占GDP比重持續(xù)下行
