一、回望特斯拉過去兩年的變量

記得2018年10月，風(fēng)云君在獨(dú)家重磅研報(bào)中對特斯拉(TSLA.O)做過詳盡梳理，指出了長短期兩方面的劇情。

長期而言，公司在產(chǎn)品，尤其是“三電”——電池、電機(jī)、電控和自動駕駛兩大領(lǐng)域擁有十足的領(lǐng)先優(yōu)勢，而短期則面臨兩大挑戰(zhàn)：一是第一款面向大眾市場的Model 3達(dá)產(chǎn)難、交付難，二是以可轉(zhuǎn)債為代表的激進(jìn)融資方式帶來空頭對股價(jià)的持續(xù)打壓……

事后看，結(jié)局誠如所料。熟悉風(fēng)云君的老鐵都知道，風(fēng)云君對于“事后諸葛”向來缺乏最起碼的興趣，頂多嬉皮笑臉來一句：“正如我們所蒙”，完事兒。

當(dāng)然，能夠在不到2年時(shí)間內(nèi)就問鼎汽車市場市值的頭把交椅，將傳統(tǒng)車企市值最高的豐田比下去，倒確是風(fēng)云君沒有想到的。

我們還是回過頭來看，這1年多時(shí)間內(nèi)，公司的基本面有什么變量，尋找市場認(rèn)知大幅變化的原因。

翻看特斯拉過去兩年的財(cái)報(bào)，變量主要發(fā)生在兩個(gè)方面。

產(chǎn)品上最大的變量就是Model 3順利畫出一條完美的學(xué)習(xí)曲線，隨著生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的累積，產(chǎn)量、交付在過去幾個(gè)季度幾乎都是超預(yù)期。

即便受到疫情影響，特斯拉2020年一季度仍然完成8.7萬輛Model 3/Y的生產(chǎn)，同比增長33%。交付上，完成7.6萬輛Model 3/Y交付，同比增長50%。

而市場上最大的變量就是位于上海的超級工廠在“中國速度”的加持下一路開掛，在達(dá)產(chǎn)的路上幾乎沒有阻礙。

根據(jù)公司披露，進(jìn)展總是“超預(yù)期”，上海工廠2020年中就有望實(shí)現(xiàn)Mode 3單周產(chǎn)量約4000輛、年產(chǎn)接近20萬輛的目標(biāo)。還有一句重點(diǎn)是，公司有能力基于這一產(chǎn)量確保零部件供應(yīng)。

二、跟進(jìn)特斯拉，新能源汽車迎來黃金窗口期

特斯拉是中國市場刻意引入的“鯰魚”，全方位享受了“中國制造”帶來的優(yōu)勢，而作為一種“回報(bào)”，它將帶給我們一次全面的產(chǎn)業(yè)升級機(jī)會和一個(gè)相對完整的供應(yīng)鏈。

以生產(chǎn)制造為例，原本特斯拉在電芯、電機(jī)等核心零部件上基本采用自主設(shè)計(jì)+代工或者合資的形式，牢牢把握供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)。

 

不過，隨著公司產(chǎn)能提升，單純依靠自產(chǎn)電芯已經(jīng)有些力不從心，而特斯拉目前已經(jīng)與多家頭部電池供應(yīng)商簽訂供應(yīng)合作，這使得產(chǎn)業(yè)鏈分工更加明晰、供應(yīng)鏈也有進(jìn)一步開放的趨勢，為后來者提供了彌足珍貴的“借勢”機(jī)會。

所以說，要做新能源車，過去這兩年布局，在時(shí)間上剛剛好、不早不晚。

風(fēng)云君認(rèn)為跟隨特斯拉的步伐，充分利用日趨成熟的供應(yīng)鏈和行業(yè)生態(tài)、以及市場教育成本大幅降低的有利時(shí)間，完成面向大眾市場的車型量產(chǎn)，才是最優(yōu)策略。

三、下一個(gè)特斯拉，會是誰?

經(jīng)常有人開玩笑說：新能源汽車市場分兩類——特斯拉和非特斯拉。這在手機(jī)市場也確實(shí)如此——蘋果與非蘋果。

但是還要補(bǔ)充一句：那些非蘋果的手機(jī)廠商其實(shí)過得也很好，滿足各自客戶的需求并賺取合理的利潤。

風(fēng)云君認(rèn)為，跟隨策略，可以事半功倍。這些年，以華為為代表的國產(chǎn)手機(jī)品牌，走過的路和取得的成績可謂有目共睹。

而當(dāng)今國內(nèi)電動車市場頗有“三分天下”的態(tài)勢：特斯拉、新興電動車品牌、傳統(tǒng)整車廠。

由于傳統(tǒng)整車廠面臨“自我革命”問題，加上與所處的供應(yīng)鏈往往又深度綁定，所以總體上風(fēng)云君持悲觀態(tài)度。

而非特斯拉的電動車品牌需要直面兩個(gè)問題：產(chǎn)品力，歸根到底就是產(chǎn)業(yè)鏈支撐，還有資金。

而一眾造車新勢力則在一輪大浪淘沙后，死傷無數(shù)，到今天還能有些聲響的寥寥無幾。

風(fēng)云君也關(guān)注到，近年來不少產(chǎn)業(yè)資本紛紛尋找主業(yè)以外的“第二增長極”，其中恒大就將增長新動能押注在新能源汽車上。

中國恒大是風(fēng)云君最熟悉的公司之一，風(fēng)云君對其產(chǎn)業(yè)前瞻性、在逆勢中的靈活性，以及戰(zhàn)略執(zhí)行力印象尤為深刻。

根據(jù)最新資料，憑借資本優(yōu)勢，恒大提出將在“3-5年成為世界規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)”的目標(biāo)。恒大將在短短一年內(nèi)完成新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并在我國、瑞典及“一帶一路”沿線國家布局十大生產(chǎn)基地，其中按工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)打造的廣東、上海生產(chǎn)基地將于今年下半年竣工，目前已接近竣工投產(chǎn)狀態(tài)。

恒大當(dāng)前同步研發(fā)14款新車，首款汽車“恒馳1”將在今年亮相，2021年投產(chǎn)。就基本盤來說，特斯拉現(xiàn)有3款車型，也只有3個(gè)生產(chǎn)基地。

根據(jù)前面的分析，資金顯然不是問題，而伴隨新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈快速成熟，打造產(chǎn)品力也不再是天方夜譚。作為整車廠，當(dāng)前正是開疆拓土的大好機(jī)會，早一步、晚一步都面臨阻礙，恒大顯然也深諳個(gè)中之道。

事實(shí)上，近期恒大健康(00708.HK)股價(jià)已迅速對預(yù)期做出反應(yīng)。7月7日，恒大健康報(bào)16.46港元，總市值約1432億，較年初整整翻了一倍。

此外，自6月初宣布全盤收購NEVS后，恒大健康作為港股市場唯一一家擁有世界頂尖研發(fā)制造能力的新能源汽車上市企業(yè)，隨著“恒馳”系列車型的逐步亮相及產(chǎn)銷量上升，恒大健康能否成為下一個(gè)市值萬億的新能源車企?讓我們拭目以待。