“十四五”期間發(fā)生的前所未有的風機大型化某種程度上是一種技術(shù)變革，這種變革明顯推動風電行業(yè)成本下降、擴大風電可開發(fā)空間，將刺激國內(nèi)風電需求。

很多人對軸承并不陌生，作為現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)零部件，軸承被譽為機械設(shè)備的“關(guān)節(jié)”。其精度、性能、壽命和可靠性對主機的使用性能和可靠性起著決定作用。

新強聯(lián)(300850.SZ)，一家從我國軸承生產(chǎn)基地之一的洛陽走出來的企業(yè)，在2020年7月上市以來，市值步步攀升。從上市初的30億元左右，增長至現(xiàn)今近400億元。

在8月剛剛落地的增發(fā)，新強聯(lián)吸引了興全、富國、易方達等公募，平安資管、人壽資管、大家資管等險資背景機構(gòu)，以及重要客戶明陽智能等。百億市值高位的新強聯(lián)，憑什么吸引這些機構(gòu)?想象力究竟幾何?

01 產(chǎn)品打破國外壟斷：以風電為主，拓展盾構(gòu)機、海工裝備

回轉(zhuǎn)支承是一種能夠承受綜合載荷的大型軸承，可以同時承受較大的軸向、徑向負荷和傾覆力矩，被廣泛應(yīng)用于風力發(fā)電、工程機械、軌道交通、海工裝備等承重要求比較高的領(lǐng)域。

其中，軸承是風電領(lǐng)域核心部件，風電軸承也是公認的國產(chǎn)化難度最高的兩大部分(軸承和控制系統(tǒng))之一;主軸承則被稱為盾構(gòu)機的“心臟”，代表了軸承行業(yè)的最高技術(shù)水平。

新強聯(lián)主營大型回轉(zhuǎn)支承和鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品主要用于風電整機，其次是盾構(gòu)機，港口機械、海工裝備、工程機械也都有涉及。其風電主軸軸承和盾構(gòu)機主軸承達到了國際技術(shù)標準，打破了該領(lǐng)域軸承產(chǎn)品國外壟斷的局面，實現(xiàn)進口替代。

進口替代來自于對研發(fā)的投入。新強聯(lián)地處的洛陽軸承產(chǎn)業(yè)基地，是我國五大軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)之一，區(qū)域內(nèi)有我國唯一設(shè)有軸承專業(yè)的大學(xué)河南科技大學(xué)。2017-2020年，新強聯(lián)研發(fā)支出占營收的比重均保持在4.6%以上。

研發(fā)突破，使其產(chǎn)品覆蓋了風電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承及機組核心零部件，盾構(gòu)機領(lǐng)域，也在原有客戶的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對鐵建重工、中交天和等制造商的產(chǎn)品銷售。不過需要認識到的是，由于我國風電主軸軸承國產(chǎn)化率很小，當前新強聯(lián)市場占有率還很低。

下游客戶對大型回轉(zhuǎn)支承的認證十分嚴格，新強聯(lián)給湘電風能的首臺實驗軸承平穩(wěn)運行兩年后，才獲其認可。

至今，新強聯(lián)的客戶包括明陽智慧(即明陽智能)、遠景能源兩家市場前三的風機企業(yè)。同時，與國內(nèi)市占率第一的中鐵裝備和港口機械全球霸主振華重工都合作十年以上。不過，風機市占率第一的金風科技暫不在內(nèi)。

客戶的積累給新強聯(lián)的業(yè)績帶來積極變化。2017-2020年，新強聯(lián)營業(yè)總收入復(fù)合年增長率為55.24%，凈利潤復(fù)合年增長率可達77.54%，從而帶動其凈資產(chǎn)收益率從2017年的8.87%提升至2020年的39.44%。

而且行業(yè)的驅(qū)動似乎還沒結(jié)束。在2020H1歸母凈利潤大增223.74%的情況下，2021H1仍然實現(xiàn)74.73%的同比增幅。

光大證券在研報中稱，2021年作為陸風平價第一年和海風補貼最后一年，疊加光伏成本高企、風電裝機量超預(yù)期，后續(xù)風電持續(xù)的降本以及風資源較好的大基地開發(fā)持續(xù)推進，未來景氣度將持續(xù)提升。

平安證券也認為，“十四五”期間發(fā)生的前所未有的風機大型化某種程度上是一種技術(shù)變革，這種變革明顯推動風電行業(yè)成本下降、擴大風電可開發(fā)空間，將刺激國內(nèi)風電需求。

02 面臨的挑戰(zhàn)不?。好氏陆担蛻艏卸冗^高

在招股書中，新強聯(lián)直言面臨原材料價格波動的風險，2021年的情況也證明了這一點。子公司圣久鍛件雖然可以保證其原材料供應(yīng)，但毛利率的影響不容忽視。

2021H1，新強聯(lián)風電類產(chǎn)品毛利率同比下降了6.28%。不過，在調(diào)研中，新強聯(lián)表示樂觀，認為整體是可控的。

償債能力方面，2018-2020年，新強聯(lián)流動比率基本在2左右，速動比率也沒有低于1.6，顯示出較好的短期償債能力。但因為生產(chǎn)規(guī)模擴大，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率在2020年迅速增加至54.65%，而此前三年從未高于40%。

根據(jù)2020年年報，新強聯(lián)風電類產(chǎn)品收入占比達88.21%，形成對風電行業(yè)的較大依賴。而2015年以來，我國風電新增裝機容量波動較大，一旦新增裝機容量不能保持持續(xù)增長甚至下降，將對其業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

而且，新強聯(lián)前五名客戶合計銷售金額占比達到84.38%，其中第一大客戶占比就達到45.33%。一旦個別客戶經(jīng)營出現(xiàn)問題，或者新強聯(lián)對其服務(wù)出現(xiàn)問題，影響到雙方的合作，則會給其經(jīng)營帶來較大不利影響。

03 股東和高管先走一步：海通開元減持194萬股

機會與風險交織，股東和高管選擇“先走一步”。

2021年7月13日，新強聯(lián)迎來5856.5萬股限售股解禁，解禁數(shù)量是原流通股的130%。其中，持股16.29%的第三大股東海通開元投資所持有的2936.02萬股限售股全部解禁。

而在此之前的7月9日，新強聯(lián)就發(fā)布了股東和高管減持的預(yù)披露公告，海通開元和張占普、李華清兩位監(jiān)事擬在15個交易日后的6個月內(nèi)減持股份，其中海通開元擬減持數(shù)量不超過901萬股，以當日收盤價計算，市值高達10億元。

截至9月10日，海通開元已減持194萬股，但距離減持期限截止還有數(shù)月。張占普、李華清兩位監(jiān)事則在此前已完成股份減持動作，幾乎將所持有的的流通股全部減持。

這種急于減持的行為，恰好與前述券商對風電行業(yè)向好的預(yù)期及機構(gòu)入股相矛盾，不知此舉又代表了什么?