若此次能夠順利在港交所實現(xiàn)IPO，國鴻氫能將成為繼億華通之后第二家在香港上市的氫燃料電池企業(yè)。

日前，氫能“獨角獸”企業(yè)國鴻氫能科技(嘉興)股份有限公司(以下簡稱“國鴻氫能”)向港交所遞交招股書，申請在港交所上市。

這是繼去年11月遞表港交所未果后，國鴻氫能的再一次嘗試。若此次能夠順利在港交所實現(xiàn)IPO，國鴻氫能將成為繼億華通之后第二家在香港上市的氫燃料電池企業(yè)。

估值達70億元

工商資料顯示，國鴻氫能成立于2015年6月，是一家專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的技術(shù)型氫燃料電池公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于公交車、重卡、軌道交通及船舶等運輸行業(yè)，以及分布式發(fā)電、備用電源發(fā)電等場景。

作為較早進入氫燃料電池領(lǐng)域的高科技企業(yè)，國鴻氫能受到資本青睞。招股說明書透露，自成立以來，國鴻氫能經(jīng)過多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，合計獲得外部投資約30億元。據(jù)了解，目前國鴻氫能估值已達70億元。

具體來看，早在2016年底，獨立第三方深圳融鼎澤投資中心(有限合伙)(以下簡稱“深圳融鼎澤”)先后以人民幣6000萬元、9000萬元從彼時國鴻氫能第一大股東和第二大股東手中分別獲得其10%、15%股權(quán)。

2020年3月，廣州鴻盛豐泰投資合伙企業(yè)(有限合伙)通過投資人民幣426萬元獲得國鴻氫能約0.71%的股權(quán)。同年10月，國鴻氫能獲得山西美錦能源股份有限公司1.8億元投資;2個月后，又獲得包括共青城水大魚大科技產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)、張家港綠脈氫能發(fā)展投資中心(有限合伙)等在內(nèi)的共8名投資者合計約5.25億元的投資。

2021年，國鴻氫能又新獲得包括青島城投氫動力合伙企業(yè)(有限合伙)等在內(nèi)的共8名投資者合計4.75億元的投資，加上同年11月獲得的4.21億元投資，兩輪共計獲得近9億元融資。

2022年，國鴻氫能再次分別于8月、9月獲得兩輪投資，合計融資金額超10億元，參與的投資者達18家。

三年虧損超12億元

國鴻氫能在招股說明書中指出，公司主要通過銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的技術(shù)型氫燃料電池來獲利，客戶主要包括中國的氫燃料電池系統(tǒng)制造商以及氫燃料電池汽車制造商。

公開信息顯示，自2017年至2022年，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能連續(xù)六年均排名第一，累計出貨量已超過550兆瓦。截至2022年12月31日止年度，按氫燃料電池電堆出貨量計，公司占有中國市場份額24.4%，排名第一;按氫燃料電池系統(tǒng)出貨量計，占有中國份額21.8%，排名第二。

但國鴻氫能的業(yè)績并未像出貨量那樣“好看”。根據(jù)招股說明書，2020年—2022年度，國鴻氫能分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元、4.57億元、7.48億元;同期分別錄得虧損凈額2.21億元、7.03億元、2.80億元。三年合計錄得虧損凈額12.04億元。

國鴻氫能指出：“公司錄得虧損凈額，主要由于四項因素。一是截至2020年及2021年12月31日止年度，公司錄得股份支付(來源于單一最大股東股權(quán)的股權(quán)交易)及股權(quán)激勵計劃;二是與9SSL燃料電池電堆許可相關(guān)的無形資產(chǎn)減值虧損及存貨減值虧損;三是貿(mào)易應(yīng)收款項減值虧損;四是公司的業(yè)務(wù)規(guī)模于往績記錄期間持續(xù)擴大，因而導(dǎo)致相關(guān)開支增加。”

此外，國鴻氫能經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)。2020-2022年，國鴻氫能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額從-8660萬元、-5.61億元、-2.61億元，連續(xù)多年處于凈流出狀態(tài)。

“鑒于我們于往績記錄期間的毛利率下降、開支增加以及產(chǎn)生經(jīng)常性虧損凈額，即使我們的銷量及收入可能因中國政府繼續(xù)實施有利政策及監(jiān)管制度以支持氫燃料電池汽車行業(yè)而增加，在我們能夠獲得足夠的采購訂單并將我們的銷量擴大到使我們能夠盈利的規(guī)模經(jīng)濟水平之前，我們?nèi)钥赡軙^續(xù)虧損。”國鴻氫能表示。

行業(yè)發(fā)展初期風(fēng)險多

當(dāng)前氫能已成為加快能源轉(zhuǎn)型升級、培育經(jīng)濟新增長驅(qū)動因素的重要選擇。2019年，氫能首次被寫入我國政府的工作報告。2022年，中國發(fā)布首個《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》，為氫能產(chǎn)業(yè)提供了明確的發(fā)展方向及目標(biāo)，同時首次明確氫能是未來國家能源體系的重要組成部分。

不過，由于仍處在發(fā)展初期，當(dāng)前氫燃料汽車規(guī)模仍然較小，在國內(nèi)新能源汽車中的占比約為0.8%，與99.2%的鋰電汽車銷量相差甚遠。

咨詢公司弗若斯特沙利文指出，當(dāng)前氫燃料電池系統(tǒng)及氫燃料電池汽車行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，規(guī)模相對較小，市場集中度高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，國鴻氫能最大客戶貢獻的收入分別約為1.12億元、2.45億元及2.56億元，分別占同年收入的49.2%、53.6%及34.3%，而前五大客戶貢獻的收入分別為2.17億元、4.02億元及6.35億元，分別占同年收入的95.7%、88.1%及84.9%。大客戶依賴程度較高。

國鴻氫能指出：“我們可能因諸多原因，包括對我們產(chǎn)品和服務(wù)的需求不足、政府有關(guān)氫燃料電池汽車行業(yè)的政策出現(xiàn)變化、市場競爭加劇、未能及時或根本無法收回我們的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)等，而無法從我們未來的業(yè)務(wù)運營中產(chǎn)生足夠的收入、利潤或正現(xiàn)金流量。 ”

截至2020年、2021年及2022年末，國鴻氫能的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)分別為2.88億元、6.47億元及11.63億元，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為495天、430天及521天，均呈上升趨勢。

不過，可以預(yù)見的是，隨著氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模的逐步擴大，氫能產(chǎn)業(yè)未來前景廣闊。

川財證券分析師孫燦指出：“完成本次港股發(fā)行后，國鴻氫能將成為繼億華通后第二家在香港上市的燃料電池技術(shù)公司。目前我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)鏈中的公司紛紛尋求上市融資，成功后將為我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來資本注入，推動產(chǎn)業(yè)化項目落地實施。”