回顧2018年，伊核問題成為全球原油市場上地緣風險的焦點，也是推動國際油價當年“大起大落”的重要因素。其中，2018年5月，美國政府宣布將退出伊核協(xié)議，并重啟因該協(xié)議而豁免的對伊制裁，大幅增加了全球原油市場供應偏緊的預期，也支撐了國際原油價格震蕩走高并在10月份達到80美元/桶以上的全年高點;而在11月5日正式實施的美國對伊朗能源和銀行業(yè)制裁中，美國政府提出對包括我國在內的8個主要國家進行進口伊朗原油豁免，在2019年5月初前保留了超過90%的伊朗原油出口份額，并直接引發(fā)國際油價在2018年最后兩個月大幅下跌。

隨著首輪伊朗原油出口豁免6個月期限的臨近，美伊兩國圍繞伊核問題的貿易博弈，仍將成為影響2019年全球原油市場供給的重大不確定因素。

根據(jù)伍德麥肯茲公司對首輪豁免期結束后伊朗原油出口前景及其國內產量的情景假設，在基準情景下，美國可能維持或小幅下調現(xiàn)有進口伊朗原油豁免國家的數(shù)量及進口量，預計伊朗仍將維持約100萬桶/日的原油和25萬桶/日的凝析油出口規(guī)模，其國內原油將維持270-290萬桶/日產量的規(guī)模;在樂觀情景下，美國可能進一步擴大進口伊朗原油豁免國家的數(shù)量，預計伊朗將實現(xiàn)超過100萬桶/日的原油出口規(guī)模，其國內原油將超過300萬桶/日產量規(guī)模;而在極端情景下，美國將徹底禁止伊朗原油對外出口，預計伊朗國內原油產量也將大幅降低，降至170萬桶/日，將對全球原油市場供給沖擊較大，也將對包括OPEC和俄羅斯等在內的其他產油國短期內大幅提升產量彌補供應缺口帶來嚴峻考驗。

此外，一旦能源制裁引發(fā)伊朗及其周邊的地緣沖突甚至區(qū)域戰(zhàn)爭，必將深遠影響整個中東地區(qū)以及全球原油市場，造成供給短缺并大幅推高國際油價。

除伊朗外，委內瑞拉政局動蕩也可能對全球原油市場供給產生一定影響。2019年1月，美國宣布對委內瑞拉國家石油公司實施制裁，包括凍結該國原油出口收益、限制其稀釋劑等生產原料獲取等。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年委內瑞拉原油出口接近120萬桶/日，主要流向為美國、亞洲和歐洲。其中，出口美國原油量約65萬桶/日，出口亞洲地區(qū)中國和印度原油量分別為40萬桶/日和25萬桶/日，出口歐洲原油量2.5萬桶/日。如果制裁長期持續(xù)或進一步加強，委內瑞拉原油生產將面臨維修資金短缺、熟練技工外流、稀釋劑等原材料缺乏、境外合作公司債務索賠等問題，同樣將加劇全球原油市場供需的緊平衡態(tài)勢。

美國頁巖油產量或將維持增長

自2011年起，美國頁巖油生產在技術和管理兩個層面均獲得較大突破，產量持續(xù)增長，成為直接影響全球原油市場供給和國際油價波動走勢的重要因素;而從技術創(chuàng)新和管理運營兩個層面的發(fā)展趨勢看，美國頁巖油近中期大概率維持增長態(tài)勢。

根據(jù)美國能源信息署(EIA)報告，2019年3月美國七大頁巖油產區(qū)原油產量將大幅增長至839.8萬桶/日，其中，橫跨德克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊盆地頁巖油產量將創(chuàng)紀錄的突破400萬桶/日。

除技術和管理創(chuàng)新因素外，2019年美國頁巖油產量預期增長有兩項重要原因。

一是部分頁巖油主力產區(qū)外輸管道陸續(xù)建成投產，引導產區(qū)原油價格與沿海交易價格差值逐步降低。

從發(fā)展歷程上看，部分主力頁巖區(qū)帶原油管道外輸能力不足曾對頁巖油產量持續(xù)增長制約較大。以二疊盆地為例，2018年初其原油管道外輸能力約為340萬桶/日，已基本處于飽和運行水平;隨著二疊盆地頁巖油產量的新一輪提升，進入2018年第二季度后，管道外輸運力“吃緊”，相關生產企業(yè)不得不通過卡車等較高成本運輸工具將產出頁巖油輸出，導致米德蘭等區(qū)域內頁巖油交易價格與沿海地區(qū)原油交易價格形成了高達10美元/桶的折價。

2019年，隨著上半年Sunrise管道和下半年EPIC、Cactus二號線、Magellan等外輸管道的加快建設，二疊盆地頁巖油管道外輸能力將大幅提升，有助于縮小與沿海原油交易價格的折價至5美元/桶以下，同樣有利于提升頁巖油生產商加大產量的積極性。

二是工程服務費用走低有助于頁巖油生產商降低生產成本。

2018年后兩個月，隨著國際油價再度出現(xiàn)急劇下跌態(tài)勢，美國頁巖油開發(fā)中的工程服務費也出現(xiàn)下降，且這一趨勢在2019年一季度得以延續(xù)，也將降低頁巖油生產的單桶原油完全成本，客觀上有利于支撐產量的增長。

但美國頁巖油產量近中期增長也存在不確定性。由于美國頁巖油生產商多為獨立石油公司，實施完全市場化的開發(fā)方式，因此生產活動對國際油價波動較為敏感。

在極端情況下，如果頁巖油產量持續(xù)大幅增長引發(fā)與OPEC、俄羅斯等傳統(tǒng)原油生產主體間的市場份額博弈，將引發(fā)全球原油供給過剩并導致國際油價大幅下跌至美國頁巖油生產平衡價格以下，美國頁巖油產量則將在短期內大幅降低，進而引發(fā)全球原油供給市場的大幅波動。

歐佩克減產政策“騎虎難下”

2017年至今，歐佩克組織聯(lián)合部分產油國實施“限產保價”政策，成為支撐國際油價回歸平穩(wěn)乃至階段性上升的基石。根據(jù)歐佩克組織最新發(fā)布報告顯示，該組織已連續(xù)兩月創(chuàng)兩年內最大減產規(guī)模，特別是沙特減產幅度領先各國，比規(guī)定配額多減產約50萬桶/日。

從發(fā)展態(tài)勢看，大部分研究機構普遍認為2019-2020年間，歐佩克組織為維持國際原油價格在相對較高區(qū)間有序波動，仍將保持現(xiàn)有的原油出口政策，包括減產規(guī)模及時限等。

但歐佩克組織未來的原油出口政策或將“騎虎難下”。

首先，在其與俄羅斯等其他產油國減產份額和時限不變的前提下，現(xiàn)有120萬桶/日的減產量很有可能被美國頁巖油增產量所抵消，一方面，歐佩克等傳統(tǒng)產油國苦苦壓產保價;另一方面，美國頁巖油產量則持續(xù)增長，不斷擴張原油市場份額，并對國際油價走勢產生下行壓力。

其次，如果歐佩克組織和俄羅斯等產油國不能堅持現(xiàn)有減產協(xié)議，降低減產規(guī)?；蚩s短減產期限等，將在一定程度上引發(fā)原油市場供給增長預期，也將對國際油價產生下行壓力。

再次，如果未來近中期美國頁巖油產量大幅增長或俄羅斯等其他產油國拒絕持續(xù)減產，歐佩克組織或將被迫放棄“協(xié)議穩(wěn)產”，并將原油出口策略由“在相對較高的價格區(qū)間內通過穩(wěn)定原油供給獲取收益”轉向“在相對較低的價格區(qū)間內通過加大原油供給獲取收益”，即重啟2015-2016年間曾執(zhí)行過的低價爭奪市場份額的“零和博弈”模式，將使國際原油市場出現(xiàn)供大于求的狀況，也可能導致國際油價出現(xiàn)新一輪的大幅下跌。

巴西原油產量有望重歸增勢

巴西原油儲產量均較為豐富，根據(jù)其官方估算，該區(qū)域原油儲量規(guī)模至少為500億桶;美國能源信息署也曾預測，至2035年，巴西原油產量可能占全球供給總量的三分之一。

2018年，巴西原油產量約258萬桶/日，較2017年略有下降。一方面，該國坎波斯盆地部分老油田進入產量遞減期，對該國全年原油產量增長影響較大;另一方面，2018年有4個新的海上浮式原油生產儲卸裝置(FPSO)的投產，推動位于桑托斯盆地等油田產量增長約20萬桶/日，部分彌補了坎波斯盆地部分老油田的產量遞減。

2019年，預計巴西原油產量將重歸增長態(tài)勢，產量將較2018年增長約26萬桶/日，資源主要來自深水鹽下。產能規(guī)模的擴大是推動該國2019年原油產量增長的重要因素，隨著另外4個新建海上浮式原油生產儲卸裝置在布茲奧茲、盧拉和盧拉北等海上油田的投產，巴西國內原油生產加工能力持續(xù)提升。

此外，隨著國際石油公司深度參與巴西國內原油開發(fā)，巴西國家石油公司深水鹽下原油開發(fā)項目管理經驗的豐富也將提升其開發(fā)效率，包括部分新的深水項目建產期由早先的平均18個月縮短到2018年平均11個月等。

但巴西原油產量增長也存有隱患。

首先，天然氣外輸能力不足或將影響深水鹽下原油產量大幅增長。由于鹽下原油開發(fā)會產生規(guī)模較大的天然氣，部分項目須配套天然氣外輸管道。隨著新增浮式原油生產儲卸裝置的投產，鹽下原油開發(fā)過程中產生的天然氣將對現(xiàn)有Rota一期和二期外輸管道產生較大壓力。

因此，在2021年Rota三期外輸管道項目投產前，天然氣外輸能力不足極有可能對布茲奧茲和盧拉等海上油田原油產量持續(xù)提升產生不利影響。

其次，項目設備維護或將影響原油產量增長。浮式原油生產儲卸裝置的大量使用，增加了海上原油開發(fā)項目設備維護的時間，同樣將對原油產量增長帶來一定影響。

伍德麥肯茲公司即預測，2019年項目設備維護將影響巴西原油產量約4萬桶/日。再次，坎波斯盆地部分老油田產量下降趨勢仍將持續(xù)。根據(jù)巴西國家石油公司統(tǒng)計，2018年前九個月，坎波斯盆地原油產量較2017年同期下降約15%。

為獲得資金和技術提高此類油田的采收率水平，巴西國家石油公司已將其小部分股份出售給具有領先技術和資金的國際石油公司，但估計增產效果在2020年前難以實現(xiàn)。

最后，巴西新政府的對外油氣合作政策也將給該國原油產量增長帶來較大不確定性。巴西新總統(tǒng)博爾索納羅上任后，計劃對能源行業(yè)進行改革，特別提出要對巴西國家石油公司目前推行的鹽下原油開發(fā)共享機制進行審查。

巴西于2016年2月通過了放開海上石油勘探權法案，允許除巴西國家石油公司以外的國際石油公司對巴西海上鹽下油田實施勘探開發(fā)。

根據(jù)該法案，巴西國家石油公司不再被強制持有固定股份，可在每次拍賣中自由選擇保留股份或成為作業(yè)者，這也為該國帶來創(chuàng)紀錄的特許經營使用費以及匯報豐厚的產量分成合同。

但博爾索納羅認為，原油對巴西具有戰(zhàn)略意義，應交由巴西國家石油公司掌握。因此，未來該國對外油氣合作政策存在發(fā)生重大轉變的可能，或將嚴重影響原油產量增長。